山西焦化亏损大幅收窄，原料价格与需求的双重影响几何？

> 2026年上半年，焦炭价格累计完成八轮提涨，7月初第九轮提涨落地，但山西焦化（600740.SH）依然没能扭亏。7月14日晚间，公司发布业绩预告，预计上半年归母净利润亏损1298.45万元至1558.45万元。单看这个数字，很容易得出“焦化行业还在过冬”的结论。但把基数拉出来，真相就完全不同了——去年同期，公司亏损额高达7761.11万元。这意味着，**仅仅一年时间，亏损幅度收窄了八成以上**。一家焦化厂，在原料价格暴涨、下游需求疲软的双重夹击下，怎么做到把亏损从7000多万压缩到1000多万的？答案藏在公司对成本端的精准控制，以及一个被涨价掩盖的残酷事实里。## 焦炭十连涨，为什么焦化厂还是不赚钱？今年上半年，焦炭市场经历了一轮凌厉的涨价周期。自3月下旬起，焦炭累计完成九轮提涨，每吨涨幅在450元至515元之间。到6月末，山西地区准一级干熄焦出厂价已升至1925元至1955元/吨。但涨价不等于利润。焦炭的核心成本是焦煤，占比超过七成。而焦煤价格，涨得比焦炭更猛。受主产区安全管控收紧和进口收缩影响，上半年炼焦煤现货价格同比涨幅超过50%，从去年同期的每吨1236元跳涨至1911元。焦炭的每一轮提价，大部分被焦煤成本吞噬，落到焦化厂口袋里的所剩无几。直到5月之后，焦炭连续多轮提涨逐步落地，行业的吨焦盈利才从亏损线爬出来。截至7月初，全国平均吨焦盈利回升至47元。换句话说，**上半年绝大多数时间，焦化行业是在“涨价中亏损”的**。## 亏损收窄八成的秘密：同样的风暴，谁穿了更厚的雨衣？搞清楚行业背景后，再看山西焦化的业绩，真正的看点就浮现了：它大幅跑赢了同行。横向对比A股纯焦化企业，开滦股份上半年预亏1亿至1.5亿元，同比由盈转亏，创下近十年首次半年报亏损。安泰集团预亏约7500万元，虽然同比减亏，但亏损规模仍是山西焦化的近五倍。在行业普遍深陷亏损泥潭时，**山西焦化将亏损压缩至千万元级别，减亏比例高达80%左右，是目前已披露业绩的纯焦化上市公司中修复幅度最大的**。公司给出的解释是，紧扣“强基、稳产、创收、降本、增效”工作主线，强力推进降本提质增效措施。这不是一句空话。在主要成本端焦煤价格暴涨的背景下，亏损大幅收窄，只能说明公司要么在采购端实现了更优的成本控制，要么在产品销售端争取到了更高的溢价，或者兼而有之。无论是哪种路径，都指向一个事实：**在行业同质化严重的焦化赛道，经营效率的微小差异，会在成本高压期被急剧放大，变成财报上数千万的利润差距**。## 一个被忽略的拖累项：联营公司投资收益减少还有一个细节，藏在业绩预告的非经常性损益说明里。公司持有49%股权的联营企业中煤华晋，上半年利润同比减少，导致山西焦化确认的投资收益也随之下降。虽然中煤华晋未公开披露具体净利润数据，但这一点反过来说明，**山西焦化主营业务的实际减亏幅度，比净利润数字本身更深**。因为主业在减亏，但投资收益这个“外援”却在下滑，两者对冲后，最终报表上的亏损才定格在1300万至1500万元。市场对这份成绩单给出了正面反馈。7月14日公告当日，煤炭板块整体上涨3.67%，山西焦化收涨3.88%，报3.48元/股，获主力资金净流入276万元。在行业周期性底部，能够率先把亏损几乎“抹平”的公司，正在获得资金的重新定价。当前，焦炭第十轮提涨已开启，钢厂铁水产量维持高位，行业盈利修复的趋势正在延续。但焦煤价格同比仍处高位，成本端的压力缓解需要时间。山西焦化能否在2026年下半年实现扭亏，取决于两件事：焦煤价格能否企稳回落，以及公司自身的降本增效能否持续跑赢行业均值。从上半年的答卷来看，它在第二条上已经给出了有力的证明。