华闻传媒收购漫友文化，打造国家级传媒集团雏形

核心推荐理由：1、政策推动下，国家级传媒集团呼之欲出。

2014年8月18日，中央全面深化改革领导小组第四次会议上审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，习近平总书记强调要建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团。

华闻传媒在扩张过程中展现出的与全球传媒巨头新闻集团类似的路径，我们认为是目前A股中，国家级的、初具新型媒体集团雏形的上市公司之一。

2、国广东方守正出奇，正成为OTT领域后起之秀。

从战略落实的角度，电视大屏首先是家庭视频和游戏的重地，华闻传媒持股37%的国广东方确定的具体战略为OTTTV业务+TVGame业务+OTTTV海外业务。

国广东方在互联网电视产业的布局，包括视频（含手机电视等多屏互动）、增值（游戏、电商）、渠道（运营商、华为）、智慧生活等四大板块。

尽管家底并不丰厚，但整个管理层开放心态、广结善缘、借船出海，从而整合产业链资源谋取最大的发展。

优酷土豆、Unity、华为、天脉等战略合作方的加入将为国广东方在7家持牌商中取得竞争优势奠定基础。

华闻传媒是国广控股旗下唯一的上市平台，我们判断，未来国广控股将其持有的47%的国广东方股权注入上市公司概率较大。

3、依托并购布局新媒体，未来外延扩张步伐仍可期待。

公司拟收购国视通讯、掌视亿通，拥抱移动互联网，积极迈向新媒体。

4G时代下，移动视频将迎来爆发，2017年运营商付费视频规模有望超过100亿。

国视通讯与掌视亿通利用在移动视频领域的丰富资源和运营经验，将华闻传媒由报纸、杂志、广播、互联网电视等媒体向移动互联网进行了快速延伸，极大地丰富了公司的媒介资源。

此外，公司拟收购的精视文化户外广告屏未来将成为CIBN的又一个内容出口，而楼宇广告也将成为华闻传媒全案营销的重要组成部分；拟收购的邦富软件，将为公司在内容和媒体介质扩张提供必要的技术支持。

由于控股股东旗下优质资产众多，我们认为，华闻传媒的并购之路不会停止，将进一步丰富传播介质，搭建内容和技术平台，沿着"全媒体、大文化"的发展战略前进。

盈利预测与评级：若2014年5月发布预案的增发收购能顺利完成，公司总股本将达到20.56亿股，以此计算，我们预计2014-2016年，公司原有业务（主要包括华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣）的摊薄EPS分别为0.43、0.48、0.52元/股；漫友文化并表将增厚EPS分别为0.01、0.01、0.02元/股；澄怀科技的摊薄EPS分别为0.03、0.04、0.04元/股；新媒体业务（主要包括国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件）并表将增厚EPS分别为0.10、0.13、0.18元/股。

综上，华闻传媒2014-2016年摊薄EPS保守估计分别为0.57、0.67、0.76元/股，9月19日收盘价12.69元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍，首次覆盖，给予公司"买入"评级。

股价催化因素：1、收购资产提前释放业绩；2、各项业务的整合与业绩相互印证；3、OTTTV业务和手机视频业务顺利推进；4、资产注入。

风险提示：1、增发收购进程可能低于预期；2、公司的业务体系庞大，是否能够整合众多业务和资源并最终走向传媒集团，有待时间验证，具有不确定性；3、公司新收购各项业务业绩不达承诺。