正回购和逆回购有啥区别？央行收水时这样操作

适度“收水”

那么，3个月期买断式逆回购为何连续缩量续作？

“主要源于4月初以来市场流动性偏松。”东方金诚首席宏观分析师王青对风口财经记者说。

数据显示，4月3日隔夜利率DR001降至1.23%左右，是年内最低水平；国股行1年期同业存单发行利率跌破1.50%，创历史新低。在此背景下，金融机构对央行流动性需求下降，工具缩量续做也在预期之中。

王青认为，这背后主要受央行在1-2月综合运用MLF和买断式逆回购大规模净投放1.9万亿元中期流动性，以及3月政府债券净融资规模较低等因素推动。由此，央行在中短期流动性调节中适度“收水”，释放了引导资金面稳定、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。

需要指出的是，这不代表央行将持续收紧中长期流动性。王青认为，待主要市场利率回升至政策利率附近后，买断式逆回购有望恢复净投放。

对于下阶段货币政策主要思路，3月26日召开的中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会指出，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

王青认为，全年来看，央行将综合运用存款准备金率、国债买卖、MLF、买断式逆回购等中长期流动性管理工具，保持资金面处于较为稳定充裕状态。这一方面能够保障政府债券发行，同时释放数量型货币政策工具持续加力的信号。

全面降息降准仍有可能

值得注意的是，2月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，输入性通胀压力上升，物价上行预期增强，这会对经济增长动能造成一定扰动。

王青表示，短期来看，在外部不确定性骤然升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降准时点有可能延后；后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，货币政策会相应加大适度宽松力度。

招联首席经济学家董希淼在接受风口财经记者采访时表示，下一步，应进一步畅通货币政策传导机制，推动金融“活水”以更高效率滴灌实体经济和普罗大众；更加注重发挥结构性货币政策工具作用，必要时创设新的工具，继续引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费和中小微企业。未来一段时间，货币政策还应更加注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部等三方面的关系。

“如果经济面临新的下行压力或外部环境变化，全面降息降准仍有较大可能实施，但降准应先于降息；年内LPR下降幅度不会很大，或为5-10个基点，时间点取决于宏观经济恢复情况与外部形势发展变化。”董希淼说。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）